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企業盈利進一步修復,股票市場熱度待修復

時間:2019-09-28

8月宏觀經濟數據仍在修復,企業盈利維持高位。8月工業企業利潤同比增長19.1%,延續穩定增長態勢。一是經濟內生動力初現修復,工業增加值顯著好于前期,消費數據終回正增長,有效支撐了需求端的改善。二是單位成本費用持續下降,企業盈利狀況好轉,一方面是價格指數仍在改善中,另一番民前期財政、貨幣政策逐漸落地,有效為企業減負。三是具體行業來看,裝備制造業利潤保持較快增長,采礦業代表的原材料行業業績改善明顯。國壽安保認為,經濟仍在快速修復進程中,尤其是企業盈利改善更為明顯,有效支撐了后續股票市場的基本面。

債券市場方面,央行加量投放14天跨季資金,流動性緊張局面明顯緩解。資金利率階段性抬升的過程中,5Y利率債仍保持了穩中上漲,偏平的收益率曲線有所修復。交易盤博弈心態下長端利率寬幅震蕩,國開受換券等因素制約整體表現不及國債。從基本面來看,在寬松貨幣及積極財政的組合拳配合下,國內生產活動持續恢復。前瞻地看,下半年地產及基建投資有望保持增長韌性,需求端滯后于生產端改善的跡象明顯,未來企業由被動去庫向主動補庫轉變的過程中制造業仍有修復空間,消費延續緩慢修復路徑。在“引導市場利率圍繞政策利率平穩運行”的定調下,1年期同業存單利率回升至MLF利率附近,當前市場利率可能已經接近政策合意水平。再加上利率債供給壓力漸弱,預計超儲率將維持穩定或小幅上行,跨季之后流動性有望維持穩定。超儲率偏低的情況下,流動性平穩將更加依賴于央行削峰填谷式的精細化調節,中短端利率仍將呈現震蕩局面。歐洲疫情二次發酵引發市場對經濟再度封鎖的擔憂,疊加美國貨幣寬松空間受限、財政刺激法案出臺受挫,近期美元強勢反彈的過程中海外風險資產價格普遍下跌,風險偏好回落對債市有一定支撐。趨勢上,長端利率仍受到基本面環境和流動性水平的壓制。考慮到疫苗問世前全球新冠疫情仍存不確定性,疫情后基本面修復最快的階段已經過去,疊加美國大選前后宏觀政策與中美關系或面臨復雜局面,未來長端利率仍有博弈交易性機會的空間。

股票市場方面,A股市場大幅回撤,其趨勢與全球風險資產普遍調整是一致的。整體上看,由于歐洲疫情再次出現結構性爆發,北半球冬季疫情防控壓力進一步增加,全球風險資產均出現了較大幅度調整。另一方面,地緣政治環境仍有不確定性,進一步壓制了A股的風險偏好。國壽安保認為,市場在十一長假前可能會維持相對低迷的熱度,但整體上下行風險不大,后續A股將回歸震蕩。一方面下行風險基本可控,前期悲觀預期演繹非常充分,進一步惡化的概率非常有限,另一方面流動性環境有所修復,不至于出現持續下行。但同時由于外部不確定性仍將維持較長時間,市場也缺少新的熱點積累人氣,預計后續市場會進一步追求業績確定性和景氣度向上的板塊,尤其是三季報改善的板塊可能會受到一些追捧,根據高頻數據判斷部分周期品上游行業改善較明顯,同時中高端制造業中的部分行業三季報也將維持相對較高的景氣。具體行業推薦方面,我們建議關注周期龍頭+消費的板塊,首先是可以參與通脹交易,短期經濟基本面改善,工業生產資料的下游需求向好,尤其是基建鏈、地產鏈需求有望延續改善,其中部分具備漲價能力的板塊可能會表現更好,部分優質周期龍頭在化工、煤炭、銅、電解鋁、玻璃等方向;其次是泛高端制造業,可進一步聚焦在高端制造中與“十四五”規劃方向相對收益的板塊,短期看光伏、風電可能會最先受益,另外在電力設備制造、電子通信制造、新能源汽車產業鏈、汽車零部件等專業零部件制造,也可以繼續尋找優質個股逢低配置。




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