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股市延續震蕩,結構性機會仍在

時間:2019-10-19

債券市場方面,基本面數據穩步向好,債券收益率震蕩上行。節后外貿、社融數據超出預期,央行回籠節前流動性,資金利率先下后上。長債收益率震蕩上行,信用利差小幅走闊,國開受換券等因素制約整體表現不及國債。從基本面來看,進出口數據和社融數據顯著向好,內外需共振修復。出口持續改善,進口超出預期,一是海外疫情仍然嚴峻,中國的份額提升仍然支撐出口,未來需要關注外需恢復和份額下降兩種力量對出口趨勢的影響;二是國內需求恢復,疊加貿易協議因素引發的對美進口增長,進口超預期高增。社融和貸款總量、結構均改善,中長期貸款占比進一步提高,指示利率趨勢未變。前瞻地看,經濟向好的趨勢并未逆轉。當前銀行仍面臨長端負債不穩的問題,在月初回籠節前流動性后,央行MLF超量續作,緩解了低超儲率背景下的負債壓力。央行仍有意呵護銀行間流動性。但從同業存單利率趨勢來看,銀行負債端仍然面臨壓力。整體而言,考慮到央行貨幣政策轉向緊縮的概率不大,中短端利率的階段性頂部相對明確。但超儲率偏低的情況下,流動性平穩將更加依賴于央行削峰填谷式的精細化調節。趨勢上,長端利率受到基本面環境和流動性水平的壓制。外圍大選帶來的不確定性仍存,可能對風險偏好帶來短期沖擊,國內疫情后基本面修復最快的階段已經過去,未來長端利率仍有博弈交易性機會的空間。

股票市場方面,上周金融、外貿數據表現良好,疊加前期“十一”假期間全球資本市場普遍上行,海外資金再次開啟流入,帶動了A股市場繼續反彈。整體上看,前期主要影響市場風險偏好的是美國大選進程和對國內經濟、市場的影響,近期選情預期逐漸趨穩,促進全球風險偏好持續抬升。同時,由于美國國內選舉成為主要矛盾,對中國的責難顯著減少,更有利于A股情緒的進一步修復。國壽安保認為,短期市場仍將面臨較強反彈,但中期的外部潛在不確定性仍在,市場大概率回歸到相對偏強的區間震蕩格局,結構性機會較多。一是短期選情趨于穩定,但中期對美國大選還是要保持關注,仍有一些潛在的不確定性 。二是國內改革政策明顯在累積,深圳的改革仍是橋頭堡,有利于帶動改革預期提升風險偏好。三是年末在基本面趨勢修復的確定性下,估值趨穩、基本面趨勢強的板塊投資機會較多。行業推薦上更進一步精簡和聚焦:一是能化行業為首的周期龍頭,主要關注煤炭、化工和機械的部分子行業;二是部分可選消費開始修復的彈性,首選汽車整車,但后續可能也會往家電等行業擴散,還需要跟蹤。三是部分產業趨勢向上的科技(高端制造),目前最明確的還是新能源和軍工。四是常規季節性環境下有望修復的金融股,保險+部分銀行。




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